1. THỊ TRƯỜNG THẾ GIỚI (XAU/USD)

1.1. Diễn biến giá và các yếu tố tác động trong tuần

Thị trường vàng giao ngay (XAU/USD) đã có một tuần bứt phá ấn tượng, tiếp nối đà tăng mạnh mẽ từ tuần trước và liên tục thiết lập các đỉnh cao mới. Tuần giao dịch mở cửa với giá vàng đóng cửa tuần trước ở mức 3.586,5 USD /ounce. Ngay từ đầu tuần, giá vàng đã nhanh chóng vượt qua ngưỡng kháng cự 3.600 USD /ounce, đạt 3.611,8 USD /ounce vào ngày 08/09 Ngày 9/9, thông tin về việc Israel tiến hành không kích nhằm vào lãnh đạo Hamas tại Qatar đã tạo ra một cú hích tức thời cho thị trường hàng hóa. Giá vàng phản ứng ngay lập tức khi giá giao ngay có lúc chạm 3.673,95 USD/ounce, mức kỷ lục mới, khi dòng tiền trú ẩn tăng mạnh do lo ngại rủi ro địa chính trị lan rộng ở Trung Đông. Tuy nhiên, tác động này mang tính ngắn hạn bởi ngay sau đó, giá vàng quay về trạng thái dao động ổn định quanh vùng 3.630–3.650 USD/ounce khi nhà đầu tư tập trung trở lại vào dữ liệu kinh tế Mỹ và quyết định lãi suất của Fed. Kết tuần, giá vàng giá vàng đóng cửa ở mức 3.643,08 USD/ounce, tăng 57 USD( tương ứng mức tăng 1.6%). Động lực tăng giá chủ đạo trong tuần tiếp tục đến từ kỳ vọng về một chính sách tiền tệ nới lỏng hơn từ Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed). 

Trong tuần, thị trường cũng phản ứng với các dữ liệu lạm phát mới được công bố. Cụ thể, báo cáo Chỉ số giá sản xuất (PPI) vào ngày 10/09 cho thấy giá sản xuất đã giảm 0.1% trong tháng 8, thấp hơn kỳ vọng. Dữ liệu này giúp củng cố thêm niềm tin rằng Fed có đủ cơ sở để nới lỏng chính sách tiền tệ. Tuy nhiên, sự chú ý sau đó dồn vào báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vào ngày 11/09. Theo đó, chỉ số Core CPI (không tính thực phẩm và năng lượng) đã giữ nguyên ở mức 3,1% và tăng 0,3% trong tháng. Báo cáo này, cùng với dữ liệu thị trường lao động suy yếu, tạo ra một bối cảnh vĩ mô phức tạp cho Fed. Giá vàng đã đi ngang thay vì tiếp tục tăng mạnh như đầu tuần, phản ánh sự thận trọng của nhà đầu tư trước khi có dữ liệu CPI được công bố. 

DXY hồi phục nhẹ

Trong hai phiên 10–11/9, chỉ số DXY đã có nhịp phục hồi nhẹ lên sát mốc 98 điểm, phản ánh tâm lý thận trọng của giới đầu tư trước thềm công bố CPI và cuộc họp FOMC sắp tới. Sự hồi phục của đồng USD ngay lập tức tạo áp lực điều chỉnh lên giá vàng thế giới, khi kim loại quý từ đỉnh lịch sử 3.674 USD/ounce trong ngày 9/9 đã lùi về quanh 3.630 USD/ounce trong ngày 11/9. Cuối tuần 12/9, chỉ số DXY tiếp tục đi ngang trong khi giá vàng đã có một phiên phục hồi, tăng trở lại ngưỡng 3.643,08 USD/ounce( tăng 0.2% so với đầu tuần). Diễn biến này cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn chốt lời ngắn hạn, với xu hướng phòng thủ là chủ đạo, trước khi đón nhận các tín hiệu chính sách tiền tệ quan trọng từ Fed. 

Trong tuần từ 8-12/9, động thái của quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới, SPDR Gold Trust, đã thể hiện rõ sự giằng co của dòng tiền lớn. Sau phiên bán ròng 2,3 tấn vào ngày 8/9 , quỹ này đã bất ngờ mua vào một lượng nhỏ  0,27 tấn vàng trong phiên giao dịch ngày 10/9. Tuy nhiên, động thái tích cực này đã không duy trì được, khi quỹ này chuyển sang bán ròng liên tiếp với khối lượng đáng kể, cụ thể là  2 tấn vào ngày 11/9 và 3,15 tấn vào ngày 12/9. Hành động bán ròng này phản ánh tâm lý chốt lời ngắn hạn của các nhà đầu tư tổ chức trước những dữ liệu kinh tế phức tạp được công bố. Cụ thể, báo cáo CPI ngày 11/9 đã tạo ra sự thận trọng nhất định. Đồng thời, sự phục hồi của chỉ số DXY lên sát mốc 98 điểm cũng đã tạo áp lực điều chỉnh lên giá vàng. Mặc dù vậy, động thái mua vào nhỏ lẻ vào ngày 10/9 vẫn mang ý nghĩa quan trọng, cho thấy các nhà đầu tư lớn vẫn coi những nhịp điều chỉnh là cơ hội để tích lũy thêm, thay vì bán tháo một cách hoảng loạn. Điều này củng cố luận điểm rằng niềm tin vào đà tăng giá dài hạn của vàng vẫn "còn nguyên vẹn", dù tâm lý thị trường ngắn hạn đang trở nên thận trọng hơn.

Dòng chảy mua bán và lượng sở hữu vàng của quý SPDR

1.2. Những sự kiện tuần tới và nhận định giá vàng

Tuần tới, tâm điểm của thị trường vàng tuần tới là cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vào ngày 16-17/9, sự kiện được kỳ vọng sẽ định hình xu hướng giá trong giai đoạn tới. Mặc dù thị trường đã gần như định giá hoàn toàn khả năng Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản dựa trên dữ liệu việc làm và chỉ số PPI yếu kém , báo cáo CPI mới nhất đã tạo ra một bối cảnh vĩ mô phức tạp hơn. Theo đó, CPI toàn phần tăng 0,4% , dù chỉ số lõi ổn định, đã kích hoạt tâm lý chốt lời ngắn hạn từ các quỹ đầu tư lớn vào cuối tuần. Mặc dù vậy, diễn biến giá vàng cuối cùng sẽ phụ thuộc không chỉ vào quyết định cắt giảm mà còn vào giọng điệu của Chủ tịch Fed Jerome Powell về lạm phát và triển vọng kinh tế. Thái độ thận trọng của Fed có thể gây ra một đợt điều chỉnh giá ngắn hạn.   

Xét về trung và dài hạn, giá vàng được nhận định sẽ tiếp tục duy trì đà tăng. Những tín hiệu suy yếu từ thị trường lao động Mỹ, đi kèm với chỉ số PPI tháng 8 thấp hơn kỳ vọng, đang củng cố khả năng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ bước vào chu kỳ cắt giảm lãi suất ngay trong tháng 9 này. Chính sách tiền tệ nới lỏng, cộng hưởng với lực cầu bền vững từ các ngân hàng trung ương và những rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng, sẽ tiếp tục là các động lực cốt lõi nâng đỡ xu hướng tăng của vàng trong giai đoạn trung hạn. Một số chuyên gia đánh giá vùng 3.800 – 4.000 USD/ounce hoàn toàn có thể được chinh phục trong năm 2026 nếu Fed hạ lãi suất mạnh và duy trì chu kỳ này trong thời gian dài.

Ở góc nhìn ngắn hạn, sau khi thiết lập đỉnh lịch sử mới tại 3.673,95 USD/ounce vào ngày 9/9, vàng đã có dấu hiệu điều chỉnh nhẹ và dao động trong vùng 3.630 – 3.650 USD/ounce khi kết thúc tuần giao dịch. Diễn biến này cho thấy phần lớn kỳ vọng về chính sách giảm lãi suất đã được phản ánh vào giá. Trước thềm cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày 16–17/9, thị trường được cho là sẽ bước vào trạng thái tích lũy và thận trọng. Biên độ dao động ngắn hạn được ước tính trong khoảng 3.620 – 3.660 USD/ounce, và hướng đi rõ ràng hơn sẽ chỉ xuất hiện sau quyết định chính thức của Fed.

1.3. Phân tích kỹ thuật

• Trên khung tuần

Biểu đồ giá vàng giao ngay (khung tuần)

- Xu hướng tăng là chủ đạo và đang mạnh mẽ khi Bolliger tiếp tục mở rộng

- Tín hiệu cần thận trọng: Chỉ số động lượng RSI trên 70 cho thấy đà tăng mạnh mẽ trong trung hạn. Tuy nhiên, điều này cũng cảnh báo khả năng quá mua và cần một đợt điều chỉnh nhẹ nếu không có thêm lực hỗ trợ

• Trên khung ngày

Biểu đồ giá vàng giao ngay (khung ngày)

• Về mặt kỹ thuật, vàng đang được hỗ trợ tại hai ngưỡng quan trọng: mức 3.612,83 USD là hỗ trợ nhỏ trước mắt, nếu không thành công, ngưỡng tiếp theo sẽ là 3.593,22 USD. 
• Ở phía trên, mức đỉnh kỷ lục 3.673,95 USD nếu được vượt qua bền vững sẽ giúp củng cố xu hướng tăng giá, mở đường cho vàng tiến tới thử thách vùng 3.700,00 USD nếu các quyết định chính sách của Fed cùng các tín hiệu vĩ mô hỗ trợ như kỳ vọng được đáp ứng.
• Dự báo ngắn hạn vàng có xu hướng vẫn giữ đà tăng. Nếu không có cú sốc bất lợi nào từ Fed hay dữ liệu kinh tế, giá nhiều khả năng sẽ thử lại ngưỡng 3.673,95 USD và nếu vượt, mục tiêu tiếp theo có thể là 3.700,00 USD. 

Kết luận

Trên cả khung thời gian tuần và ngày, giá vàng tiếp tục cho thấy động lượng tăng mạnh, thiết lập các mức đỉnh lịch sử mới. Đà tăng này được củng cố bởi các yếu tố vĩ mô và kỳ vọng của thị trường. Theo đó, xu hướng tăng trung hạn vẫn chiếm ưu thế.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, thị trường có thể đối mặt với một số biến động khi chờ đợi tin tức kinh tế quan trọng. Dự báo giá vàng tuần này (15/9 - 21/9) có ba kịch bản chính:

• Kịch bản 1: Tiếp tục đà tăng (chiếm ưu thế - khoảng 65%). Với tâm lý lạc quan của thị trường và lực mua mạnh, giá vàng nhiều khả năng sẽ tiếp tục đi lên, hướng đến các mức kháng cự mới tại 3.675 - 3.700 USD/ounce.
• Kịch bản 2: Đi ngang tích lũy (khoảng 20%).  Thị trường có thể bước vào giai đoạn củng cố và đi ngang, khi các nhà đầu tư chốt lời một phần và chờ đợi những thông tin rõ ràng hơn về chính sách của Fed trong tuần tới. Giá có thể dao động quanh mức hiện tại, tạo nền tảng cho xu hướng tiếp theo.
• Kịch bản 3: Điều chỉnh giảm (khoảng 15%). Nếu có các thông tin kinh tế Mỹ mạnh hơn dự kiến, hoặc lực chốt lời lớn xuất hiện, giá vàng có thể điều chỉnh về vùng hỗ trợ quan trọng 3.550-3.600USD/ounce trước khi lấy lại đà tăng.

1.4. Tham khảo ý kiến của chuyên gia

Theo kết quả khảo sát mới nhất từ Phố Wall, tâm lý của các chuyên gia vàng vẫn rất lạc quan, bất chấp việc giá kim loại quý hiện đang neo cao kỷ lục. Trong số 15 chuyên gia được hỏi, 12 chuyên gia (tương đương 80%) dự báo giá vàng sẽ tiếp tục tăng trong tuần tới; chỉ có 2 người (khoảng 13%) tin rằng giá sẽ giảm; 1 người còn lại (7%) cho rằng giá sẽ đi ngang. Về tổng thể, xu hướng tăng giá được ủng hộ áp đảo, phản ánh kỳ vọng rằng các yếu tố hỗ trợ như chính sách tiền tệ, lo ngại lạm phát và nhu cầu trú ẩn sẽ tiếp tục thúc đẩy giá trong ngắn hạn.

Nhìn chung, cả chuyên gia phân tích và nhà đầu tư cá nhân đều có chung nhận định tích cực về triển vọng tăng giá vàng trong tuần tới, mặc dù kim loại quý này đang giao dịch ở mức kỷ lục. Giới chuyên gia thể hiện niềm tin rất lớn vào đà tăng này, với các yếu tố hỗ trợ chính được kỳ vọng là chính sách tiền tệ, lo ngại lạm phát và nhu cầu trú ẩn an toàn. Trong khi đó, các nhà đầu tư cá nhân cũng có chung nhận định lạc quan, dù mức độ tin tưởng có phần thấp hơn so với giới chuyên gia.

2. THỊ TRƯỜNG TRONG NƯỚC

2.1. Diễn biến

Trong bối cảnh giá vàng thế giới liên tục tăng, thị trường trong nước lại có diễn biến 'ngược dòng' bất ngờ, đặc biệt là với vàng miếng SJC. Ngay trong ngày 08/09, giá vàng miếng SJC đã quay đầu giảm mạnh tới 800 nghìn đồng/lượng ở chiều mua vào và 300 nghìn đồng/lượng ở chiều bán ra so với chốt phiên tuần trước. Mức niêm yết phổ biến trong ngày 08/09 là 133.1 - 135.1 triệu đồng/lượng. Tuy nhiên, giá vàng đã nhanh chóng phục hồi vào ngày 09/09, với mức mua vào 133.8 triệu đồng/lượng và bán ra 135.8 triệu đồng/lượng. Đà tăng này không giữ được lâu, và đến ngày 11/09, giá vàng miếng SJC đã có một cú "lao dốc" bất ngờ, giảm mạnh xuống còn 130.9 triệu đồng/lượng ở chiều mua vào và 133.9 triệu đồng/lượng ở chiều bán ra. Cuối tuần 12/9, giá vàng tiếp tục giảm mạnh xuống còn 128.4-131.4 triệu đồng/lượng.

Diễn biến Vàng SJC

Giá vàng nhẫn cũng có những điều chỉnh, mặc dù đà giảm không quá sốc. Mức giá vàng nhẫn được niêm yết tại SJC là 126.2 - 129.2 triệu đồng/lượng (mua - bán)

Diễn biến Vàng nhẫn

Thị trường vàng trong nước đã trải qua một tuần giao dịch đầy biến động với xu hướng chủ đạo là "lao dốc" mạnh mẽ, đi ngược hoàn toàn với đà tăng của giá vàng thế giới. Áp lực bán tháo gia tăng đột ngột vào nửa cuối tuần, đẩy giá vàng miếng SJC và vàng nhẫn giảm sâu. Nguyên nhân chính không đến từ yếu tố quốc tế mà là sự cộng hưởng của các chính sách và pháp lý, tạo ra cú sốc tâm lý mạnh mẽ trên thị trường.

• Thông tin Thanh tra Chính phủ chủ trì, phối hợp cùng các Bộ ngành thành lập đoàn thanh tra việc chấp hành pháp luật của các doanh nghiệp kinh doanh vàng bắt đầu từ ngày 09/09 là một động thái cực kỳ mạnh mẽ. Sự kiện thanh tra toàn diện thị trường vàng được  tập trung vào các vấn đề nóng như chống rửa tiền, hóa đơn điện tử, và xử lý nghiêm các hành vi đầu cơ, thao túng đã phát đi một tín hiệu rõ ràng là Nhà nước quyết tâm lập lại trật tự và minh bạch hóa thị trường. Điều này đã dập tắt kỳ vọng tăng giá phi mã và kích hoạt làn sóng bán ra từ những người đang nắm giữ vàng.
• Vụ việc cựu Tổng giám đốc SJC, bà Lê Thúy Hằng, bị truy tố với các cáo buộc sản xuất trái phép hàng nghìn lượng vàng và gây thiệt hại lớn được truyền thông đăng tải rộng rãi trong tuần. Sự kiện này không chỉ làm lung lay uy tín của thương hiệu vàng miếng quốc gia mà còn làm dấy lên nghi ngờ về sự độc quyền và những bất ổn nội tại của SJC. Điều này càng củng cố cho tâm lý “xả hàng” của nhà đầu tư, đặc biệt là với vàng miếng SJC, đây cũng là nguyên nhân vàng SJC giảm mạnh hơn vàng nhẫn trong tuần qua.
• Chênh lệch giá mua - bán của SJC giãn rộng từ mức chỉ 1 triệu đồng khoảng 1 tháng trước thì tuần này đã lên đến 3 triệu đồng/lượng vào cuối tuần. Đây là động thái phòng ngừa rủi ro của các đơn vị kinh doanh trước biến động quá lớn và khó lường của thị trường. Đối với nhà đầu tư, điều này làm tăng chi phí giao dịch và đẩy rủi ro thua lỗ lên cao, càng làm giảm sức hấp dẫn của việc nắm giữ vàng.
• Ngoài ra, tỷ giá cũng là một trong những yếu tố hỗ trợ khác. Tỷ giá USD/VND có xu hướng giảm nhẹ tuần qua góp phần cho đà giảm của giá vàng trong nước. Với việc giảm ngược chiều với giá vàng thế giới, cộng thêm yếu tố tỷ giá thì chênh lệch giữa giá vàng miếng SJC và giá thế giới từ mức rất cao (khoảng 19,2 triệu đồng/lượng tuần trước) xuống còn khoảng 11,81 triệu đồng/lượng vào cuối tuần. 

Ngày 14/09/2025, Chính phủ Việt Nam đã ban hành Nghị quyết số 278/NQ-CP, yêu cầu quy định thu nhập từ hoạt động mua bán vàng phải chịu thuế thu nhập cá nhân (TNCN). Mục đích của việc này là để nâng cao tính minh bạch của thị trường vàng và hạn chế tình trạng đầu cơ. Đây là một phần của nỗ lực quản lý thị trường vàng chặt chẽ hơn của Chính phủ. Mặc dù việc đánh thuế và các chính sách quản lý có thể tạo áp lực điều chỉnh trong ngắn hạn, các chuyên gia cho rằng mục tiêu của Chính phủ là ổn định thị trường, giảm chênh lệch giữa giá vàng trong nước và thế giới, và hạn chế đầu cơ. Do đó, trong dài hạn, các chính sách này có thể giúp thị trường vàng trong nước phát triển lành mạnh hơn.

3. TỔNG KẾT

Thị trường thế giới

• Triển vọng: Tích cực trong trung và dài hạn. Xu hướng chính sách tiền tệ nới lỏng hơn của Mỹ, cùng với lực cầu bền vững từ các ngân hàng trung ương và những rủi ro địa chính trị gia tăng, sẽ tiếp tục là các động lực cốt lõi nâng đỡ xu hướng tăng của vàng. Các chuyên gia dự báo vàng có thể đạt  3.800 USD/ounce vào cuối năm 2025 và 4.000 USD/ounce vào năm sau.  
• Rủi ro ngắn hạn: Đà tăng nóng khiến thị trường rơi vào trạng thái "quá mua," tiềm ẩn nguy cơ điều chỉnh kỹ thuật hoặc đi ngang tích lũy trong tuần tới khi thị trường chờ đợi tín hiệu từ cuộc họp của Fed.  

Thị trường trong nước

• Rủi ro chính: Rủi ro chính cho giá vàng trong nước đến từ áp lực chốt lời mạnh sau khi đạt đỉnh và chênh lệch cao giữa giá SJC so với giá thế giới, làm suy giảm tâm lý người mua.
• Yếu tố bất định mới: Chỉ đạo quyết liệt của Chính phủ về việc bình ổn thị trường vàng, đặc biệt là việc bãi bỏ cơ chế độc quyền sản xuất vàng miếng, là một sự thay đổi đột ngột có thể tạo ra những biến động bất ngờ. Tuy nhiên, đây là một tín hiệu tích cực cho sự phát triển bền vững của thị trường vàng Việt Nam trong dài hạn.