THỊ TRƯỜNG THẾ GIỚI (XAU/USD)

1.1. Diễn biến giá và các yếu tố tác động trong tuần

Tuần giao dịch từ 22 đến 26 tháng 9 năm 2025 được ghi nhận là một trong những tuần tăng trưởng mạnh mẽ nhất của thị trường vàng. Tuần giao dịch bắt đầu với một cú hích đầy ấn tượng, đưa giá vàng tăng vọt từ mức đóng cửa cuối tuần trước là 3.686,80 USD/ounce vào ngày 22/09 lên tới 3.746,47 USD/ounce, tương ứng mức tăng 1,63% trong ngày đầu tuần. Đà tăng này tiếp tục được duy trì vào ngày 23/09, khi giá vàng chạm mức cao nhất trong ngày là 3.791,11 USD/ounce, một kỷ lục mới mọi thời đại. Sự bứt phá này là một cột mốc tâm lý và kỹ thuật quan trọng, khẳng định sức mạnh của xu hướng tăng giá.  

Tuy nhiên, giá vàng đã không thể duy trì đà tăng mạnh mẽ đó và bắt đầu một giai đoạn củng cố. Ngày 24/09, giá giảm 0,56% và tiếp tục giảm nhẹ vào ngày 25/09, với mức giảm 0,06%. Các mức giá cao nhất và thấp nhất trong ngày dao động trong một phạm vi hẹp hơn, cho thấy sự do dự của thị trường sau đợt tăng nóng. Việc thị trường tạm dừng sau khi thiết lập đỉnh cao mới là một diễn biến hợp lý, khi các nhà đầu tư bắt đầu chốt lời và chờ đợi các tín hiệu rõ ràng hơn để định hình xu hướng tiếp theo. Kết quả Chỉ số giá Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) lõi, thước đo lạm phát được Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ưa thích, đã được thị trường đón nhận vào ngày 26/09. Báo cáo cho thấy PCE lõi tăng 0,2% so với tháng trước và 2,9% so với cùng kỳ năm trước, các con số này phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Do đó, mức giá đóng cửa cuối tuần vẫn nằm trong vùng cao là 3.760, củng cố một tuần tăng trưởng ấn tượng.

Lần đầu tiên kể từ năm 1996, các ngân hàng trung ương trên khắp thế giới nắm giữ lượng vàng nhiều hơn trái phiếu kho bạc Mỹ. Đây không chỉ là một biến động bất thường về số liệu, mà là chỉ dấu cho một sự chuyển đổi mang tính cấu trúc trong cách quản lý dự trữ quốc tế.

Theo Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB), tổng dự trữ vàng của các ngân hàng trung ương hiện đạt khoảng 36.000 tấn. Trong ba năm gần đây, mỗi năm họ mua thêm hơn 1.000 tấn, gấp đôi so với mức trung bình của thập kỷ trước. Với giá vàng đã vượt 3.700 USD/ounce, tăng 44% từ đầu năm 2025, giá trị khối vàng này vượt xa con số 3,5 nghìn tỷ USD trái phiếu kho bạc Mỹ mà họ nắm giữ. Rõ ràng, vàng đang chiếm lĩnh vị trí “nơi trú ẩn an toàn” trong bức tranh tài chính đầy bất ổn. 

Lượng dữ trữ vàng của các NHTW(2000-2025)

Các yếu tố ảnh hưởng giá vàng trong tuần

Quyết định Cắt giảm Lãi suất của Fed cho thấy 1 chu kỳ nới lỏng phức tạp

Sự tăng giá bứt phá của vàng trong hai ngày đầu tuần từ 22 đến 23/09, thiết lập một mức đỉnh kỷ lục mới, là kết quả của một sự tổng hòa phức tạp của các yếu tố kinh tế, chính sách và tâm lý thị trường, vượt xa tác động của các biến động tỷ giá hối đoái và lợi suất trái phiếu. Dưới góc nhìn của các chuyên gia, mặc dù đồng USD và lợi suất có giảm nhẹ, nhưng đây không phải là nguyên nhân chính mà chỉ là yếu tố hỗ trợ cho một động lực tăng trưởng sâu sắc hơn. Nguyên nhân cốt lõi cho đà tăng giá mạnh mẽ này đến từ sự suy luận của thị trường sau bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell. Ông Powell thừa nhận Fed đang đối mặt với "tình thế khó khăn" khi lạm phát có nguy cơ tăng trong khi thị trường việc làm suy yếu. Sự thiếu chắc chắn này, cùng với việc ông không đưa ra tín hiệu rõ ràng về lộ trình cắt giảm lãi suất tiếp theo, đã khiến các nhà đầu tư nhận thấy rủi ro chính sách gia tăng và tìm kiếm sự ổn định trong các tài sản như vàng.

Việc Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) mời các ngân hàng trung ương từ các quốc gia thân thiện mua và lưu trữ vàng thỏi ngay tại Sàn giao dịch vàng Thượng Hải (SGE) là một sự kiện mang tính địa kinh tế lớn, tạo ra một lực cầu mới, dài hạn và chiến lược cho giá vàng trong tuần vừa qua. Động thái này là một phần quan trọng trong nỗ lực lớn hơn của Trung Quốc nhằm giảm sự phụ thuộc vào đồng đô la Mỹ và các trung tâm tài chính phương Tây (như London, New York). Nó được thúc đẩy bởi sự lo ngại về các lệnh trừng phạt và việc phong tỏa dự trữ ngoại hối trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị gia tăng. Bằng cách thiết lập một cơ chế mua bán và lưu trữ vàng mới thông qua SGE, Trung Quốc đang tìm cách   quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ và củng cố vị thế của mình trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Tin tức về kế hoạch này đã ngay lập tức tạo ra một làn sóng quan tâm, góp phần đẩy giá vàng lên mức kỷ lục mới là trên 3.787 USD/ounce. Giới chuyên gia nhận định rằng nếu các ngân hàng trung ương làm theo lời mời của Trung Quốc và chuyển một phần nhỏ trái phiếu kho bạc Mỹ sang vàng, điều này sẽ tạo ra một cú sốc lớn về cầu, với Goldman Sachs dự báo giá vàng có thể đạt  5.000 USD/ounce.  

Sự kiện này khẳng định rằng nhu cầu vàng không chỉ đến từ các yếu tố chu kỳ (như lãi suất của Fed) mà còn đến từ một sự dịch chuyển cấu trúc dài hạn. Khi các cường quốc kinh tế tìm cách bảo vệ mình khỏi rủi ro chính sách và tiền tệ, nhu cầu tích trữ vàng của các ngân hàng trung ương, vốn đã mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm trong ba năm qua , sẽ tiếp tục được củng cố, mang lại sự hỗ trợ nền tảng vững chắc cho xu hướng tăng giá của vàng.

Nhu cầu Trú ẩn An toàn từ Diễn biến Địa chính trị

Diễn biến giá vàng tuần qua không chỉ được thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ. Tình hình địa chính trị leo thang ở Trung Đông đã tạo ra một lực đẩy mạnh mẽ và dai dẳng. Các cuộc không kích của Israel vào Gaza và Lebanon đã gây thương vong đáng kể, bao gồm cả trẻ em và các nhà báo. Sự leo thang quân sự này diễn ra trong bối cảnh các đồng minh phương Tây chủ chốt như Anh, Canada, Úc và Bồ Đào Nha chính thức công nhận một nhà nước Palestine. Sự song hành giữa leo thang quân sự và sự thay đổi ngoại giao của các đồng minh truyền thống của Mỹ tạo ra một câu chuyện mạnh mẽ về sự bất ổn toàn cầu, độc lập với các hành động của ngân hàng trung ương. Điều này một lần nữa khẳng định vai trò của vàng là một tài sản trú ẩn an toàn trong một "thế giới rạn nứt".

Tác động Chiến lược của Thuế quan Mỹ lên Giá Vàng

Các quyết định về chính sách thương mại dưới thời Tổng thống Trump, bao gồm việc công bố loạt thuế quan mới (như áp thuế 25% lên xe tải nhập khẩu và 100% lên một số dược phẩm không sản xuất tại Mỹ), không chỉ là biện pháp thương mại ngắn hạn mà là vũ khí địa chính trị và chất xúc tác cho lạm phát dài hạn.

Thuế quan đánh trực tiếp vào giá thành nhập khẩu, buộc các doanh nghiệp toàn cầu phải thay đổi chuỗi cung ứng, chuyển từ "tối ưu hóa chi phí" sang "đa dạng hóa để sống sót." Điều này làm tăng chi phí sản xuất và chi phí lưu kho, dẫn đến nguy cơ lạm phát nhập khẩu dai dẳng. Chủ tịch Fed Jerome Powell đã công khai thừa nhận sự khó khăn này: Fed bị đẩy vào thế tiến thoái lưỡng nan khi phải cân bằng giữa việc cắt giảm lãi suất để hỗ trợ thị trường lao động đang yếu đi và nguy cơ lạm phát vượt tầm kiểm soát do thuế quan. Sự căng thẳng chính sách này làm suy yếu niềm tin vào tiền giấy và hệ thống tiền tệ, tạo ra một nhu cầu ổn định đối với vàng.

Chính sách bảo hộ thương mại là nguyên nhân chính gây ra sự phân mảnh địa kinh tế trên toàn cầu, thúc đẩy chiến tranh thương mại lan rộng và làm suy yếu hợp tác đa phương. Trong môi trường này, các ngân hàng trung ương và nhà đầu tư lớn buộc phải tăng cường tích trữ vàng, coi đây là tài sản chính trị trung lập và là công cụ phòng ngừa rủi ro khỏi các chính sách kinh tế cực đoan. Mặc dù đồng USD có thể mạnh lên trong ngắn hạn nhờ kỳ vọng Fed thận trọng, nhưng về trung và dài hạn, thuế quan chính là liều thuốc kích thích cho một chu kỳ tăng giá dài hạn của tài sản thực mà vàng là trung tâm, vì chúng làm xói mòn giá trị của các đồng tiền pháp định.

Chỉ số DXY

Trong tuần 22–26/9/2025, chỉ số DXY ghi nhận diễn biến hai chiều: đầu tuần suy yếu rồi bật tăng mạnh trước khi hạ nhiệt vào cuối tuần. Ngày 22–23/9, DXY giảm xuống quanh 97,3 khi các phát biểu của Fed mang tính thận trọng, nhấn mạnh rủi ro lạm phát kéo dài và thị trường lao động yếu, khiến kỳ vọng cắt giảm lãi suất duy trì. Đồng USD suy yếu đã hỗ trợ vàng leo lên vùng đỉnh gần 3.790 USD/oz nhờ lực mua trú ẩn. Tuy nhiên, từ giữa tuần, dữ liệu kinh tế Mỹ bất ngờ tích cực – GDP quý II tăng 3,8%, đơn hàng nhà máy cải thiện, đơn xin trợ cấp thất nghiệp giảm – làm giảm khả năng Fed hạ lãi suất nhanh chóng, kéo DXY tăng vọt lên quanh 98,5, mức cao nhất 3 tuần. Địa chính trị (thuế quan mới từ chính quyền Trump) cũng góp phần củng cố USD. Đến ngày 26/9, DXY bất ngờ hạ xuống 98,18, qua đó hỗ trợ vàng phục hồi về mức 3.760 USD/oz, giúp kim loại quý khép tuần với mức tăng khoảng 2% so với tuần trước. Nhìn chung, tuần qua cho thấy mối quan hệ ngược chiều rõ rệt: khi DXY suy yếu, vàng tăng mạnh; ngược lại, USD phục hồi thì vàng chịu áp lực điều chỉnh.

 Trong tuần từ 22 đến 26/09, động thái của Quỹ SPDR Gold Trust (GLD) phản ánh rõ nét sự thay đổi nhanh chóng trong tâm lý thị trường vàng: sau khi dòng vốn kỷ lục tiếp tục đổ vào đầu tuần với mức mua ròng mạnh mẽ +6,01 tấn ngày 22/09, đưa tổng lượng nắm giữ vượt mốc 1.000 tấn vào ngày 23/09 và góp phần hỗ trợ giá vàng bứt phá lên vùng đỉnh lịch sử quanh 3.800 USD/oz, quỹ nhanh chóng chuyển sang trạng thái thận trọng khi đến ngày 24/09 ghi nhận bán ròng -3,72 tấn, giảm lượng nắm giữ về 996,85 tấn. Sự đảo chiều này cho thấy sau giai đoạn hưng phấn, nhiều nhà đầu tư đã tận dụng mức giá kỷ lục để chốt lời, đồng thời cân nhắc lại trước bức tranh kinh tế Mỹ trái chiều với GDP quý 2 tăng trưởng mạnh nhưng PMI phản ánh dấu hiệu chậm lại. Quỹ đã ghi nhận mua ròng lớn +8,8 tấn vàng vào ngày 26/09. Sự mua vào đột biến này, diễn ra cùng ngày Chỉ số giá PCE lõi báo cáo lạm phát bám dính ở mức 2,9% (phù hợp kỳ vọng) , đã củng cố luận điểm đầu tư dài hạn cho vàng. Việc lạm phát vẫn ở mức cao hơn mục tiêu của Fed đã giảm bớt lo ngại về một chính sách thắt chặt và thúc đẩy các nhà đầu tư tổ chức tận dụng cơ hội để gia tăng vị thế, củng cố niềm tin vào xu hướng tăng giá cấu trúc của vàng trong tương lai.

Dòng chảy mua bán và lượng sở hữu vàng của quỹ SPDR

1.2. Những sự kiện tuần tới và nhận định giá vàng

Trong tuần tới, thị trường vàng nhiều khả năng sẽ vận động thận trọng khi tâm điểm dồn vào loạt dữ liệu kinh tế Mỹ, đặc biệt là các báo cáo về thị trường lao động và PMI. Cụ thể, JOLTS, ADP (01/10) và quan trọng nhất là bảng lương phi nông nghiệp (NFP) cùng tỷ lệ thất nghiệp (03/10) sẽ định hướng kỳ vọng về chính sách của Fed; dự kiến NFP chỉ tăng 39 nghìn việc làm và tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức 4,3%, cho thấy dấu hiệu suy yếu của thị trường lao động, và nếu số liệu thực tế yếu hơn, lập luận của Chủ tịch Powell về “rủi ro giảm đối với việc làm” sẽ càng được củng cố, mở đường cho Fed tiếp tục cắt giảm lãi suất, qua đó hỗ trợ vàng. Ngược lại, một báo cáo việc làm bất ngờ tích cực có thể xóa bớt kỳ vọng nới lỏng và gây áp lực lên giá. Song song đó, PMI Sản xuất và Dịch vụ ISM tháng 9 (dự kiến lần lượt là 49,2 và 53,9) cũng sẽ được theo dõi sát sao: các con số yếu sẽ làm gia tăng lo ngại suy thoái, kích hoạt nhu cầu trú ẩn, trong khi kết quả mạnh sẽ khiến vàng kém hấp dẫn. Các dữ liệu bổ sung như niềm tin tiêu dùng và đơn xin trợ cấp thất nghiệp cũng đóng vai trò quan trọng trong việc định hình kỳ vọng chính sách. Nhìn chung, xu hướng dài hạn của vàng vẫn được củng cố bởi nền tảng vĩ mô và yếu tố địa chính trị, nhưng trong ngắn hạn, biến động giá sẽ phụ thuộc đáng kể vào sức khỏe của thị trường lao động và tín hiệu từ các chỉ báo PMI.

Lịch sự kiện tuần tới

1.3. Phân tích kỹ thuật

❖      Trên khung tuần

 Biểu đồ giá vàng giao ngay (khung tuần)

Xu hướng chính: Vàng duy trì chuỗi nến xanh mạnh, hiện giao dịch quanh 3.795 USD/oz. Nến tuần đóng cửa gần mức cao nhất cho thấy lực mua vẫn áp đảo, xu hướng tăng ngắn – trung hạn chưa có dấu hiệu suy yếu rõ rệt.

Dải Bollinger bung rộng, giá bám sát dải trên → xác nhận vàng đang trong pha “trend mạnh”. Đây là trạng thái thị trường “overbought” theo lý thuyết, nhưng chưa đồng nghĩa đảo chiều ngay, mà thường đi kèm hiện tượng “walk the band” – giá có thể tiếp tục duy trì ở dải trên trong nhiều tuần nếu động lực tăng còn mạnh.

RSI hiện ở mức 77,16, cao hơn ngưỡng 70 → báo hiệu vùng quá mua (overbought).

Tuy nhiên, RSI chưa có tín hiệu phân kỳ âm (giá tiếp tục tăng nhưng RSI giảm). Nghĩa là áp lực điều chỉnh có thể xuất hiện, nhưng chưa hình thành tín hiệu đảo chiều rõ rệt.

Khối lượng giao dịch duy trì ổn định, không suy giảm khi giá tăng → củng cố niềm tin xu hướng tăng được hỗ trợ bởi dòng tiền thực.

❖      Trên khung ngày

Biểu đồ giá vàng giao ngay (khung ngày)

Giá tiếp tục duy trì trên cả 3 đường MA ngắn – trung – dài hạn (MA9: 3.715 | MA21: 3.640 | MA42: 3.500). Cấu trúc giá hiện tại cho thấy xu hướng tăng vẫn chiếm ưu thế.

MACD line (83,59) > Signal line (79,78) và khoảng cách vẫn dương → xu hướng tăng còn hiệu lực. Tuy nhiên, histogram đang thu hẹp dần, phản ánh đà tăng suy yếu, dòng tiền có dấu hiệu chững lại sau chuỗi tăng mạnh trước đó. Đây thường là tín hiệu thị trường bước vào giai đoạn tích lũy hoặc điều chỉnh ngắn hạn trước khi quyết định hướng đi mới.

Kết luận

Trên cả khung thời gian tuần và ngày, giá vàng tiếp tục cho thấy động lượng tăng mạnh, thiết lập các mức đỉnh lịch sử mới. Đà tăng này được củng cố bởi các yếu tố vĩ mô và kỳ vọng của thị trường. Theo đó, xu hướng tăng trung hạn vẫn chiếm ưu thế.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, thị trường có thể đối mặt với một số biến động khi chờ đợi tin tức kinh tế quan trọng. Dự báo giá vàng tuần sau (29/9 - 3/10) có những kịch bản sau:

• Giá dự kiến dao động trong biên độ 3.715 – 3.780 USD/oz khi thị trường chờ các tin tức vĩ mô (ISM, Jobless Claims).
• Nếu dữ liệu kinh tế Mỹ yếu hơn dự báo kèm volume cải thiện → mục tiêu 3.830–3.880.
• Nếu mất 3.715 và MACD cắt xuống → giá có thể lùi về 3.640 trước khi bật tăng trở lại 

1.4. Tham khảo ý kiến của chuyên gia

Góc nhìn chuyên gia (Phố Wall): Tin rằng động lực tăng giá hiện nay không chỉ đến từ yếu tố ngắn hạn (USD, lợi suất), mà còn từ cấu trúc cầu dài hạn: ngân hàng trung ương liên tục mua vào vàng. Sự bất định trong điều hành của Fed tạo tâm lý phòng thủ → ưu tiên vàng. Do đó, hầu hết chuyên gia (84%) chọn kịch bản giá vàng tiếp tục tăng.

Góc nhìn nhà đầu tư bán lẻ (Main Street): Vẫn lạc quan (63%) nhưng thận trọng hơn, vì lo ngại khả năng xuất hiện dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh bất ngờ, có thể gây áp lực điều chỉnh ngắn hạn.

=>Sự đồng thuận cao của giới phân tích phản ánh niềm tin rằng vàng đang trong một xu hướng tăng vững chắc, được hỗ trợ cả ngắn hạn (Fed, dữ liệu kinh tế) lẫn dài hạn (cấu trúc cung – cầu, địa chính trị).

THỊ TRƯỜNG TRONG NƯỚC

2.1. Diễn biến

Vàng miếng SJC bứt phá rồi điều chỉnh

Trong tuần qua, thị trường vàng miếng SJC chứng kiến những biến động mạnh mẽ, thể hiện rõ tâm lý hưng phấn và tính đầu cơ cao của nhà đầu tư. Ngay từ đầu tuần, giá vàng miếng đã bứt phá, tăng từ vùng 131,6 – 133,6 triệu đồng/lượng lên đỉnh 135,1 triệu đồng/lượng, đồng pha với xu hướng đi lên của giá vàng thế giới. Tuy nhiên, sau khi lập đỉnh, áp lực chốt lời cùng với sự chững lại của vàng quốc tế và các tín hiệu kinh tế Mỹ tích cực hơn dự báo đã nhanh chóng kích hoạt một nhịp điều chỉnh mạnh, khiến giá SJC giảm tới 600.000 đồng/lượng trong ngày 26/09. Động thái này cho thấy sự nhạy cảm đặc biệt của vàng miếng trước các biến động vĩ mô toàn cầu và vai trò của lực đầu cơ trong việc khuếch đại biên độ dao động.

Diễn biến Vàng SJC

Vàng nhẫn: Diễn biến ổn định hơn

Ngược lại, vàng nhẫn ghi nhận diễn biến ổn định hơn, phản ánh đúng đặc tính gắn liền với nhu cầu tích trữ và tiêu dùng trong nước. Trong tuần, giá vàng nhẫn 4 số 9 tại Bảo Tín Minh Châu chỉ dao động trong biên độ hẹp, với mức tăng 600.000 đồng/lượng vào ngày 22/09 và giảm 500.000 đồng/lượng vào ngày 26/09. Dù cùng chịu áp lực điều chỉnh cuối tuần, biên độ biến động nhỏ của vàng nhẫn cho thấy thị trường này ít chịu ảnh hưởng từ đầu cơ ngắn hạn, thay vào đó được nâng đỡ bởi nhu cầu thực tế từ người dân. Sự khác biệt này cho thấy trong khi vàng miếng SJC phản ánh dòng tiền đầu cơ và tâm lý thị trường quốc tế, thì vàng nhẫn vẫn giữ được tính ổn định, phù hợp hơn với mục tiêu tích trữ dài hạn và tiêu dùng nội địa.

Diễn biến Vàng nhẫn

TỔNG KẾT

Thị trường thế giới

• Triển vọng:Triển vọng vàng trung – dài hạn vẫn tích cực, được nâng đỡ bởi chính sách Fed nới lỏng, lực mua mạnh từ ngân hàng trung ương và rủi ro địa chính trị. Giá đã vượt 3.790 USD/oz trong tuần, củng cố xu hướng tăng; mục tiêu 3.800 USD cuối năm và 4.000 USD trong 2026 được nhiều chuyên gia duy trì.
• Rủi ro ngắn hạn: Đà tăng nóng đưa vàng vào trạng thái “quá mua”, dễ xuất hiện điều chỉnh kỹ thuật hoặc tích lũy. Đồng USD phục hồi khi dữ liệu kinh tế Mỹ khả quan cũng có thể tạo áp lực tạm thời, nhất là trước loạt báo cáo lao động và PMI sắp tới.

Thị trường trong nước

• Triển vọng: Giá SJC đạt đỉnh 135 triệu đồng/lượng nhưng cao hơn thế giới tới 14–15 triệu đồng, phản ánh lực đầu cơ mạnh và tâm lý hưng phấn. Dù có thể rung lắc ngắn hạn, vàng quốc tế vẫn trong xu hướng tăng trung – dài hạn nhờ Fed cắt giảm lãi suất, ngân hàng trung ương mua ròng và rủi ro địa chính trị. Điều này sẽ tiếp tục lan tỏa sang thị trường Việt Nam.Tuy nhiên, chênh lệch lớn này tiềm ẩn rủi ro chốt lời nếu giá quốc tế đảo chiều. Vàng nhẫn ổn định hơn, chủ yếu phục vụ nhu cầu tích trữ.
• Yếu tố bất định: Các biện pháp quản lý mới của Chính phủ như bỏ độc quyền SJC, khả năng đánh thuế giao dịch và nghiên cứu lập sàn vàng sẽ giúp minh bạch thị trường về dài hạn nhưng có thể gây biến động trong ngắn hạn.