1. TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG

Điểm nhấn trên thị trường vàng thế giới tuần qua là Biên bản họp của FOMC và bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Hội nghị Jackson Hole. Hai sự kiện này đã tác động mạnh đến thị trường, khiến giá vàng giao ngay (XAU/USD) có cú bứt phá mạnh mẽ trên 1%, đẩy giá lên trên mốc 3.370 USD/ounce.

Tại thị trường Việt Nam, giá vàng miếng SJC và vàng nhẫn đã thiết lập những kỷ lục mới gần như mỗi ngày. Giá vàng miếng SJC (bán ra) vượt mốc 125 triệu đồng/lượng và kết tuần ở mức đỉnh 126,6 triệu đồng/lượng, trong khi vàng nhẫn cũng chạm đỉnh 121,5 triệu đồng/lượng. Mức chênh lệch giữa giá vàng nội và ngoại tiếp tục được nới rộng lên mức kỷ lục, 17,6 triệu đồng/lượng đối với SJC và 10,6 triệu đồng/lượng đối với vàng nhẫn vào cuối tuần.

2. THỊ TRƯỜNG THẾ GIỚI (XAU/USD)

2.1. Diễn biến giá và các yếu tố tác động trong tuần

Thị trường vàng thế giới trong tuần từ 18-22 tháng 08 thể hiện rõ sự chi phối của các yếu tố vĩ mô và chính sách tiền tệ của Mỹ. Những ngày đầu tuần, giá vàng nhìn chung đi ngang quanh ngưỡng 3.340 USD/ounce.

Đến giữa tuần, ngày 20/8, Biên bản họp FOMC được công bố không đưa ra bất kỳ tín hiệu nới lỏng chính sách nào, khiến giá vàng không có động lực tăng trưởng. Phần lớn các thành viên FOMC đều nhấn mạnh rủi ro lạm phát vẫn là mối lo ngại lớn nhất, ưu tiên việc đưa lạm phát về mục tiêu 2% hơn là các yếu tố khác, nên họ quyết định thận trọng về cắt giảm lãi suất. Mặc dù vậy, giá vàng bất ngờ tăng gần 33 USD/ounce, tương ứng với mức tăng gần 1%.

Đến ngày cuối tuần, giá vàng tiếp tục bật tăng mạnh với mức tương đương ngày thứ 5 là hơn 32 USD. Động lực chính đến từ bài phát biểu của Chủ tịch Fed Jerome Powell tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole, được đánh giá là “bồ câu”, đối lập với sự thận trọng trong biên bản FOMC. Thông điệp của ông Powell là thay vì ưu tiên kiểm soát lạm phát, Fed sẽ cân nhắc thận trọng hơn về rủi ro suy yếu của nền kinh tế, đặc biệt là thị trường lao động tại Mỹ. Theo đó, việc giảm lãi suất có thể thực hiện vào tháng 9, tuy nhiên Fed sẽ hành động phụ thuộc vào dữ liệu kinh tế.

Như vậy, tính chung cả tuần, giá vàng thế giới đã tăng 35,53 USD lên mức 3.371,23 USD/ounce (tăng 1,07%) nhờ quan điểm có phần “đảo chiều” của Chủ tịch Fed Jerome Powell về chính sách điều hành lãi suất.

2.2. Phân tích các yếu tố tác động

Sự dịch chuyển từ quan điểm "diều hâu" sang "bồ câu" của ông Powell trong nhiệm vụ kép của FED (ổn định giá cả và việc làm) đã tác động tích cực đến thị trường vàng. Cụ thể, thời gian tới, FED có thể sẽ “ưu tiên” việc hỗ trợ nền kinh tế hơn lạm phát, điều này đã tác động mạnh đến thị trường vàng.

Xác suất giảm lãi suất ngay trong tháng 9 đang khá cao. Theo Công cụ CME FedWatch Tool, xác suất Fed sẽ giảm lãi suất 0,25% trong cuộc họp tháng 9 đã tăng mạnh lên gần 90%, so với mức khoảng 70-75% trước bài phát biểu của ông Powell. Việc giảm lãi suất thường làm giảm sức hấp dẫn của các tài sản sinh lời như trái phiếu, khiến vàng trở thành kênh đầu tư hấp dẫn hơn. Tuy nhiên, theo chúng tôi, phản ứng giá vàng vào ngày thứ 5 (20/8) cho thấy việc tháng 9 chỉ giảm 0,25% đã phần nào được thị trường định giá. Điều đáng quan tâm hơn và để tạo cú hích lớn lên giá vàng, mức cắt giảm lãi suất phải cao hơn (ở mức 0,5%) ngay trong tháng 9, đặc biệt là tín hiệu về một lộ trình lãi suất sẽ được cắt giảm nhanh, mạnh mẽ trong tương lai gần.

Với kỳ vọng lãi suất sẽ được hạ trong tháng 9, sức mạnh USD tiếp tục suy yếu. Chỉ số đô la Mỹ (DXY), đo lường sức mạnh của đồng bạc xanh so với 06 đồng tiền khác, đã giảm khoảng 0,9% xuống mức 97.7 điểm ngay sau bài phát biểu của ông Powell. Khi đồng USD suy yếu, vàng trở nên rẻ hơn đối với các nhà đầu tư nắm giữ các loại tiền tệ khác, từ đó thúc đẩy nhu cầu và hỗ trợ giá.

DXY giảm đã đẩy Giá vàng tăng cao

Cả hai yếu tố Lãi suất và DXY sẽ phụ thuộc nhiều vào hành động của FED, mà hành động của FED lại phụ thuộc vào sức khỏe nền kinh tế Mỹ và lạm phát. Mặc dù quan điểm đã thoáng hơn khi nghiêng về việc hỗ trợ sức khỏe kinh tế, nhưng ông Powell vẫn nhấn mạnh rủi ro lạm phát còn hiện hữu và cần tiếp tục theo dõi dữ liệu kinh tế. Trong bối cảnh, ảnh hưởng của chính sách thuế quan lên lạm phát của Mỹ vẫn còn ở phía trước. Chỉ số PPI (chỉ số giá tiêu dùng nhà sản xuất) tăng trong tháng 7 cho thấy khi hàng hóa đến tay người tiêu dùng có thể phát sinh thêm các chi phí khiến cho lạm phát chưa thể dịu ngay.

Trong tuần tới, những sự kiện có thể ảnh hưởng đến giá vàng mà giới đầu tư sẽ quan tâm là số liệu Đơn xin trợ cấp thất nghiệp được công bố ngày 28/08/2025 và Chỉ số giá PCE cốt lõi (chỉ số ưa dùng của FED để đánh giá lạm phát) được công bố ngày 29/08/2025. Đây là hai chỉ số sẽ ảnh hưởng đến hành động của FED, đồng thời sẽ tác động đến thị trường tài chính và giá vàng.

Lịch sự kiện tuần từ 25/08 - 29/08/2025

2.2. Phân tích kỹ thuật

• Xu hướng trung hạn sắp được quyết định:

Biểu đồ giá vàng theo tuần

MA20 tuần: Trên biểu đồ tuần, giá vàng sau thời gian tích lũy đang nằm sát trên đường MA20, một ngưỡng hỗ trợ rất quan trọng. Kể từ khi giá bứt phá lên trên đường MA20 vào tháng 10/2023, một xu hướng tăng dài hạn đã hình thành. Trong quá trình đi lên, giá vàng đã có 3 lần chạm vào đường MA20 rồi tiếp tục xu hướng, và hiện tại đây là lần thứ 4.

Mẫu hình tam giác: Cũng trên biểu đồ tuần, sau khi giá vàng đạt đỉnh vào cuối tháng 4, giá đã gần như đi ngang và tích lũy trong 17 tuần. Vùng giá tích lũy này đã hình thành một mẫu hình tam giác, và hiện tại giá đang tiến đến cuối mẫu hình, cho thấy sắp tới giá vàng có thể có biến động mạnh.

Có thể thấy, trong một vài tuần tới, giá vàng đang ở giai đoạn quan trọng quyết định xu hướng tiếp theo. Xu hướng này phụ thuộc vào việc giá vàng sẽ bứt phá mạnh theo hướng nào. Thông thường, với những ngưỡng hỗ trợ mạnh như MA20 tuần và mẫu hình tam giác, giá sẽ tiếp tục xu hướng tăng. Tuy nhiên, cũng cần phải quan sát, theo dõi khi những nền giá tích lũy này đang ở trên nền cao.

• Xu hướng tuần tiếp theo (từ ngày 25/08 - 29/08):

Biểu đồ giá vàng theo ngày

Trên đồ thị kỹ thuật theo ngày, có nhiều yếu tố đang hỗ trợ tốt cho giá vàng:

• MA20: Giá đã bứt phá mạnh vào ngày thứ 6, vượt qua ngưỡng kháng cự động là đường MA20 ngày. Với Bollinger Bands mở rộng hơn trước, cơ hội để vàng tiếp tục tăng là khả quan.

• RSI(14): tăng vượt qua đường 50 ủng hộ cho kỳ vọng giá sẽ tăng.

• MACD: Các chỉ số khá cân bằng khi đường MACD và đường tín hiệu đang hội tụ sát ngưỡng 0. Tuy nhiên, xu hướng của đường MACD đang hướng lên trên để cắt đường tín hiệu cũng như đường số 0, cho thấy động lực tăng của giá.

Các chỉ báo ngắn hạn đều cho thấy động lực tăng của giá vàng trong tuần tới. Giá vàng có thể sẽ đạt được mức giá 3.430 USD/Ounce.

3. THỊ TRƯỜNG TRONG NƯỚC

3.1. Diễn biến giá và các yếu tố tác động

Tuần qua, thị trường vàng trong nước tiếp tục ghi nhận đà tăng mạnh, đẩy cả giá vàng miếng SJC và vàng nhẫn lên các đỉnh lịch sử mới.

Vàng miếng SJC tiếp tục lập đỉnh: Tiếp đà tăng của tuần trước, ngay từ đầu tuần, vàng miếng SJC đã tăng khởi sắc, sau đó lình xình đi ngang giữa tuần. Đặc biệt, cuối tuần, giá vàng SJC bật tăng mạnh đồng biến với giá vàng thế giới sau thông tin liên quan đến bài phát biểu của ông Powell. Kết tuần, giá vàng SJC tăng 2,1 triệu đồng/lượng, đạt mốc đỉnh lịch sử 126,6 triệu đồng/lượng, tương đương mức tăng 1,69% cho cả tuần, mạnh hơn nhiều so với thế giới (vàng thế giới tăng 1,07%).

Diễn biến Vàng SJC

Vàng nhẫn cũng không nằm ngoài xu hướng: Vàng nhẫn tăng so với tuần trước là 2 triệu đồng/lượng, tức tăng 1,67%. Mức giá bán ra đỉnh lịch sử khi kết tuần là 121,5 triệu đồng/lượng.

Diễn biến Vàng nhẫn

Chênh lệch mua - bán (spread): Khoảng cách giữa giá mua vào và giá bán ra vẫn duy trì ở mức thời gian gần đây với hiện tượng là: Vàng miếng SJC giữ mức chênh lệch khá thấp 1 triệu đồng/lượng kể từ tháng 8, trong khi trong quá khứ rất hiếm khi giá mua vào bán ra của SJC có mức chênh nhỏ như thế. Còn chênh lệch giữa giá mua/bán của vàng nhẫn duy trì ổn định ở mức 2,5 - 3 triệu đồng/lượng.

Chênh lệch với giá thế giới: Khoảng cách giữa giá vàng trong nước và giá vàng thế giới ngày càng nới rộng. Mức chênh lệch đối với vàng miếng SJC đã lên tới 17,65 triệu đồng/lượng, trong khi vàng nhẫn là 10,66 triệu đồng/lượng. Cả hai mức chênh lệch này đều cho thấy giá vàng nội địa đang ngày càng vận động “độc lập” hơn so với Giá vàng thế giới.

3.1. Phân tích các yếu tố tác động:

Khoảng cách lớn giữa giá vàng trong nước và thế giới chủ yếu đến từ các yếu tố sau:

Nguồn cung hạn chế: Mặc dù nhu cầu chưa thực sự cao, giá vàng vẫn tăng lên những mốc kỷ lục mới, một phần nguyên nhân là do nguồn cung khan hiếm. Thị trường đang trong tình trạng thiếu hụt vàng, và chừng nào bài toán này chưa được giải quyết, mọi giải pháp khác đều không thể mang lại hiệu quả triệt để. Mặc dù Thủ tướng đã chỉ đạo sửa đổi Nghị định này từ tháng 6/2025, những giải pháp cụ thể nhằm tăng nguồn cung ra thị trường vẫn chưa được triển khai.

Tỷ giá USD/VND liên tục tăng cao: Tỷ giá USD/VND có xu hướng tăng mạnh từ đầu năm, mặc dù chỉ số DXY (sức mạnh của đồng USD) đang trên đà giảm. Điều này cho thấy mức độ mất giá của VNĐ đang khá mạnh trong bối cảnh tiền được bơm mạnh vào nền kinh tế, dẫn đến nhu cầu tìm đến vàng để phòng thủ. Việc tỷ giá neo ở mức cao khiến cho giá vàng trong nước cũng khó giảm sâu, ngay cả khi giá vàng thế giới điều chỉnh.

Mới đây, Ngân hàng Nhà nước Việt Nam (NHNN) đã triển khai biện pháp can thiệp để hạ nhiệt tỷ giá USD bằng cách phát đi thông báo kế hoạch bán ngoại tệ thông qua hợp đồng kỳ hạn. Cộng thêm vào dịp cuối năm, lượng kiều hối chảy về mạnh cũng khiến cho tỷ giá bớt trở nên căng thẳng hơn.

Như vậy, thị trường trong nước lại chứa đựng rủi ro đặc thù và khó lường hơn. Rủi ro lớn nhất không phải từ giá thế giới mà từ khả năng can thiệp chính sách của Ngân hàng Nhà nước để bình ổn thị trường. Mức chênh lệch kỷ lục là một "điểm yếu" lớn, bất kỳ động thái nào nhằm tăng nguồn cung cũng có thể khiến giá vàng trong nước điều chỉnh mạnh.

4. TỔNG KẾT

Vàng thế giới: Các yếu tố đều theo hướng ủng hộ cho vàng, tuy nhiên sức nặng là chưa đủ lớn. Giá vàng đang được hưởng lợi bởi sự đảo chiều quan điểm của FED, có thể tiếp tục tăng trong tuần tiếp theo. Tuy nhiên, đà tăng có thể gặp trở ngại bởi sức nặng ủng hộ đà tăng của các yếu tố kinh tế là chưa đủ lớn.

Các sự kiện cần theo dõi trong tuần tới là những dữ liệu kinh tế vĩ mô quan trọng của Mỹ (Đơn xin thất nghiệp, chỉ số PCE cốt lõi) để đánh giá khả năng Fed có tiếp tục duy trì quan điểm nới lỏng hay không. Ở góc độ phân tích kỹ thuật, giá vàng đang trong vùng nhạy cảm về xu hướng, các ngưỡng cản kỹ thuật cần có thêm những yếu tố cơ bản ủng hộ để bứt phá mạnh.

Vàng trong nước: Thị trường vàng trong nước vẫn vận hành theo động lực riêng, với mức giá và chênh lệch cao chưa từng thấy. Động lực chính đến từ sự khan hiếm nguồn cung do chính sách và tỷ giá tăng cao.